近日，欣旺达（300207.SZ）发布公告称，拟刊行境外上市外资股（H股），并肯求在香港联交所主板挂牌上市。公司方面暗示，这次港股IPO旨在加速国际化计谋方法，进一步提高概括实力与民众影响力。

　　行为从破钞电板业务起家的企业，欣旺达比年来大举短处能源与储能电板商场，业务疆土赶紧彭胀。然则《中国筹办报》记者闲隙到，其在新业务板块的盈利智商仍存在较大压力。关联数据线路，公司能源类电板居品售价在三年期间快要腰斩，毛利率彰着承压。

　　自2018年以来，欣旺达通过多轮定向增发和可转债融资加速产能彭胀，但资金弥留问题恒久未能根柢缓解。2023年，欣旺达曾想象将旗下欣旺达能源科技股份有限公司（以下简称“欣旺达能源”）分拆至创业板上市，后因该子公司握续失掉，上市想象被动搁浅。同庚，欣旺达估量的新一轮48亿元定增也在短时辰内宣告失败。

　　中国企业老本定约副理事长柏文喜向记者分析，2018至2024年间，欣旺达累计通过定增和可转债筹资逾180亿元，老本开支年均复合增速特出60%。然则，其筹办性现款流却握续为负，资产欠债率已由55%攀升至72%，有息欠债与EBITDA的比值高达7倍，反应出公司财务杠杆偏高、偿债压力加重。

　　“欣旺达必须从往常的‘产能竞赛’转向‘订单+现款’驱动的运营模式，先‘止血’再‘造血’，才智在港股商场讲出一个对于可握续盈利的新故事。”柏文喜指出。

　　在此布景下，欣旺达将眼神投向港股老本商场，试图掀开新的融资通说念。针对上市关联问题，《中国筹办报》记者致电致函欣旺达证券部，放荡发稿，未获进一步回应。

　　行业“内卷”倒逼出海

　　近日，欣旺达发布公告，拟在香港联交所主板挂牌上市，刊行H股。这一举动开释出公司寻求国外老本商场撑握、加速国际化布局的信号。

　　欣旺达配置于1997年，领先专注于破钞类电板及锂电板模组。2011年登陆创业板后，公司启动拓展电动汽车能源电板与储能系统电板业务。说明公司2024年财报，破钞类电板、电动汽车电板、储能系统电板的营收占比鉴别为54.27%、27.02%与3.37%，其余业务占比为15.33%。其中，破钞类电板仍是现款流主力，但能源电板已成为老本商场眷注的焦点。

　　尽管能源电板业务的销量握续攀升，但该业务并未带来可不雅的盈利。相背，“以价换量”成为主旋律，其毛利率仍在公司三大中枢板块中垫底。

　　招股书线路，2024年，欣旺达三伟业务的毛利率鉴别为：破钞类电板18.3%、能源电板8.8%、储能系统20.4%；而放荡2025年第一季度，尽管毛利率全体有所改善，但能源电板仍以12.9%居末。同期，破钞电板和储能电板的毛利率鉴别高潮至20.2%和25.5%。

　　销量高潮的同期，能源电板的平均售价却握续走低。2025年第一季度，能源电板营收为30.48亿元，同比增长14.4%；销量则由2024年第一季度的3.4GWh增长至6.1GWh。然则，单元售价则由0.8元/Wh骤降至0.5元/Wh。公司方面暗示，这一变化主要由于原材料成本下降带来的售价同步下调。

　　从招股书败露的数据来看，能源电板售价自2022年以来呈断崖式下降：2022年为1.1元/Wh，2023年降至1.0元/Wh，2024年进一步下降至0.6元/Wh，的确腰斩。这一趋势映射出通盘这个词锂电板行业的“内卷式竞争”。

　　高工产研锂电讨论所（GGII）数据线路，2024年中国锂电板出货量达到1175GWh，同比增长32.6%；但与此同期，样本企业的全体营收却同比下滑8.7%。供需失衡之下，价钱战愈演愈烈。上游材料如锂盐价钱暴跌，经产业链向卑劣传导，径直压缩电板企业利润空间；终局商场则由车企主导，通过压价霸占商场份额；而储能商场则因招标机制篡改，大量接管“廉价中标”策略，进一步挤压企业盈利空间。

　　恰是在这么的行业大布景下，即便行业龙头也未能避免。宁德时间2024年营收为3620.13亿元，同比下滑9.70%，为其2018年上市以来初度出现负增长。在最新发布的《资产》全国500强榜单中，宁德时间排行从客岁的250位下降至303位，线路出行业龙头在浓烈竞争中的事迹承压。

　　更值得眷注的是，对于行业“内卷”的警示已高潮至政策层面。本年7月1日，《求是》杂志刊文《潜入意识和概括整治“内卷式”竞争》，初度点名新能源车、锂电板、光伏等新兴产业也正堕入恶性价钱战之中，指出“价钱如故杀至地板”。著述强调，在商场限制冉冉填塞、行业聚拢度已趋于极点之际，赓续依靠降价换商场的旅途，已难以为继。

　　多轮融资广博资金困局

　　尽管欣旺达比年常常通过定增和可转债款式融资，但资金链压力恒久未能有用缓解。

　　《中国筹办报》记者梳剪发现，自2018年以来，跟着新能源汽车产业加速崛起，欣旺达赶紧加码锂电板规模，多轮融资随之张开。2018年3月和2021年11月，公司先后进行了两次定增，鉴别召募资金25.5亿元和39.2亿元，用于破钞类和能源类锂电板产能彭胀及补充流动资金。2020年7月，公司又通过刊行可转债募资11.2亿元，相通投向破钞类电芯扩产与流动性补充。

　　然则，老本密集干预并未换来充沛的现款流。多年握续彭胀重复能源电板业务“以价换量”的竞争策略，让欣旺达堕入困局。放荡2025年一季度末，公司账面现款仍低于同期有息欠债，财务现象趋紧，迫使其不断寻求新的融资旅途。

　　2023年7月，欣旺达通告拟分拆旗下能源电板子公司欣旺达能源至深交所创业板上市，并曾给出355.6亿元的估值预期。

　　招股书数据线路，2022年至2024年，欣旺达能源年内失掉鉴别为12.6亿元、15.68亿元、18.55亿元。

　　说明2023年更正后的《创业板股票上市王法》，企业要合乎第一套上市圭表，最近两年净利润需悉数不低于1亿元，且最近一年不少于6000万元。显着，以现时财务现象，欣旺达能源短期内难以登陆创业板。

　　与此同期，2023年3月，欣旺达还曾启动一项总数达48亿元的定增想象，拟用于SiP系统封装测试、高性能破钞圆柱锂电技俩以及流动资金补充。然则该项定增数月后即告除掉。

　　针对欣旺达能源电板业务的失掉逆境，柏文喜指出，现时最大挑战在于居品售价握续下探，2024年上半年售价降幅达30%，毛利率已降至8%—10%，远低于宁德时间的18%—20%及中翻新航的14%—15%。

　　柏文喜淡薄，欣旺达应加速储能电芯业务布局，以对冲能源电板降价带来的盈利压力。“2024年储能业务收入占比已从3%升至8%，毛利率却高达22%—25%。应优先将募资投向314Ah大容量储能专线，力图2026年储能业务收入占比达到20%以上。”

　　此外，他觉得公司在电芯居品方进取，也应限制原材料价钱波动风险，减少高镍和硅碳技能旅途的干预，更多切入A00/A0级等走量车型商场，以提高商场份额和限制效应。

　　在客户结构方面，柏文喜指出，欣旺达应积极鼓励“国外Tier1车企+储能集成商”双轮驱动计谋。一方面，可争取欧洲车企2027至2029年间10GWh以上的经久采购订单，即便单价不高，也成心于以长单锁量换估值；另一方面，在储能板块，与阳光电源、NextEra等企业缔结3至5年储能电芯长协协议，采用季度调价机制，有助于平滑盈利波动。

　　同期，他强调，要限制单一客户依赖风险。“将任一整车厂的收入占比从当今的25%以上压缩至15%以下。”

　　柏文喜还淡薄欧洲杯体育，欣旺达应鼓励“电芯+模组+BMS+回收”的一体化业务决议，并在买卖模式上强化金融翻新。举例，通过与主机厂共建SPV（非凡接洽机构），握有电板资产，现实“电板银行”模式，由欣旺达取得租出费和残值收益，这将匡助整车企业裁减前期老本支拨，提高用户锁定周期。