酒桌灯光暗了一档体育游戏app平台，白酒K线绿了一屏。这其中，水井坊是个典型。

日前，当水井坊端出我方的“半年得益预报单”，通盘行业更感寒风萧萧：营收-12%，净利-56%，这如故在销售量增多14%布景下发生的。

一边增量、一边失血，像极了在风雪中驱驰的东说念主——身上出汗，行为却冰凉。

卖得更多，为何钱包更瘪？水井坊究竟发生了什么？其改日发展又会若何？

功绩之困

水井坊全称是四川水井坊股份有限公司，竖立于1993年12月，1996年12月登陆上交所。

各人酒业巨头帝亚吉欧其后进程屡次增捏，于2013年景为其骨子领域东说念主，是业内唯独一家外资控股的白酒企业。

公司主生意务为白酒居品的坐蓐与销售。 

近些年来，水井坊堕入发展瓶颈期。

财报线路，2022年至2024年，水井坊营收约为47亿元、50亿元和52亿元，诀别同比增长0.88%、6%和5%；归母净利润约为12.16亿元、12.69亿元和13.41亿元，诀别同比增长1.40%、4.36%和5.69%。

不出丑出，无论营收如故净利增速，都堕入个位数的艰辛跋涉之中。

到了本年上半年，情况急转直下。

把柄最新功绩预报，水井坊2025年上半年营收同比下降近13%，归母净利润同比下降普及 56%。

水井坊的解说是，“上半年白酒行业合座仍处于深度改造阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统破费场景捏续承压，市集归附节律放缓”。

难说念是行业环境所致，都这般吃力？也不果然。

很多驰名白酒企业尚未预报本年上半年功绩，但从客岁情况来看，营收保捏双位数增长的企业不在少数，比如贵州茅台、山西汾酒，以致金徽酒、今世缘等等。财报线路，在20多家上市酒企中，2024年水井坊营收增速水平居于第9位。

一边是卖的挺吃力，一边是存货增的挺快。财报线路，水井坊2024年末存货高潮至32亿元，增幅高达31%。领域本年3月末，公司存货金额已达近34亿元。

存货不仅占用了大批资金，还导致跌价准备增多或高企。水井坊最近三年财富减值损失诀别为1325万元、1968万元、1266万元，侵蚀了企业的利润。

好酒也怕胡同深。为了去库存，水井坊不得不插足大批销售用度，而这又会对公司利润产生较大影响。财报数据线路，水井坊2024年销售用度为13亿元，仅比净利润少3359万元，销售用度率高达25%。

酒难卖是一方面，酒卖出去了，收不回想真金白银，亦然劳作事。

关于企业来说，放宽账期，给经销商喘息，但生怕也给我方绑上了“炸弹”。

一般而言，应收账款增幅应与营收增幅成正比，但水井坊在营收增长为个位数情况下，应收账款却大增。财报线路，公司2024年末应收账款约1亿元，同比暴增5284%。

这种闲散并非客岁只怕出现。领域2025年一季度末，水井坊应收账款约4 亿元，同比激增4832%。

对企业而言，钱收不回想，容易变成流动性垂危，而这又会增多偿债风险。

财报线路，水井坊在2024年单季的狡计行径现款流量净额屡次告负，2025 年一季度恶化至-5.76 亿元，同比骤降 463%。

高端之痛

水井坊居品以高端和次高端为主。财报线路，2024年，水井坊高级居品收入47亿元，占营收约90%，但同比增速不及2%，增长乏力态势昭彰。

比较之下，中档居品虽增速较快，但营收基数占比不及10%，对合座功绩的拉动作用有限。

水井坊对高端居品的依赖，使其功绩容易受到主打居品市集说明波动的影响。

并且，水井坊高端居品价钱倒挂闲散严重，第三方电商平台上的售价远低于淡薄零卖价。举例，据当天酒价公众号线路，7月15日，水井坊・典藏(52度/500ml)和水井坊・井台的价钱诀别为690元和510元，而水井坊官网线路这两款居品的淡薄零卖价诀别为1399元和808元，存在709元和298元的价钱倒挂。

骨子售价均大幅打折，这既反应了市集供需失衡，也缩小了水井坊高端居品的形象和盈利才能。

本年上半年，水井坊展望销售量与上年同时比较增多543千升，同比增多约14%。公司暗示，销售量一都来自中高级酒。

卖得更多，但赚得更少，中枢或在于价钱下降比较狠恶。

诚然，这也并非水井坊一家的贫窭。白酒行业进入改造期后，宽绰存在渠说念库存偏高、结尾动销不畅等情况，不少渠说念商选拔廉价抛货、串货销售。总体来看，廉价竞争对酒企的功绩变成雄伟冲击。

值得刺眼的是，水井坊经销商数目昭彰不及。财报线路，领域2024年末，水井坊国内+国外经销商总共为61家，其中国内56家，国外5家。而通常深度布局中高端的舍得酒业最新经销商数为2600家，酒鬼酒2024年的经销商数目也超1300家。

股价之殇

自被帝亚吉欧控股以来，水井坊经管层变动经常，总司理平均每任任期仅两年左右。据报说念，自2010年以来，水井坊如故换了七任总司理。在2014年左右，曾出现一年中260东说念主的中层干部辞职的闲散。 

有业内东说念主士对《宇宙财说念》暗示，当企业高层变动经常时，容易变成公司计谋扭捏，也不免会影响经销商和投资者的信心。当经销商对企业改日发展信心不实时，有可能减少合营、裁汰拿货积极性；而投资者则会再行注目水井坊的实力，进而有可能影响企业的融资和发展环境。

表面上说，帝亚吉欧应该领有各人资源与渠说念上风，但对水井坊的国际化程度助力不及，水井坊拓展国外市集情况不甚理念念。财报线路，公司2024 年国外市集营收虽有增长，但2025年一季度同比下降 84%，国外营收骤降至165万元。

通盘这一切，都反应到本钱市集上。水井坊股价2021年创出历史高点158.16元/股(前复权，下同)，其后捏续数年鄙人降通说念中运行。领域本年7月25日收盘，水井坊股价报收42.69元/股，较历史高点大跌72%。

这种走势的背后，是不少机构在不时减捏水井坊。

尽管如斯，水井坊(总市值208亿)主要高管的薪酬依然不低，其中，董事长捏有近2万股水井坊、年薪超百万，总司理年薪超600万，副总司理年薪也有400多万，远超贵州茅台(总市值1.8万亿)和五粮液(总市值4795亿)相关东说念主员的水平，后者年薪基本在80万或60万左右。

诚然，水井坊依然是一家驰名酒企，公司也具有我方的一些特长，比如，历史文化底蕴深厚，酿造工艺独有，市集运营策略纯真等。

仅仅现在，行业压力依然不小。把柄中国酒业协会发布的《2025中国白酒酒业市集结期计议请问》线路，现时白酒行业存在产能增长和需求放缓、破费动能不及与价钱下行等隆起闲散。

此外，本年5月，“史上最严禁酒令”下发，更是对白酒行业产生了潜入影响，也使得水井坊所倚重的高端破费场景受到更多冲击。

种种压力下，水井坊也在积极辛劳。领先是短期“止血”，臻酿八号停货控价，争取先把倒挂的价签扶正。

其次是中期“补血”，文化IP络续插足——博物馆、非遗、网球赛一样不少，坚捏“吆喝”不可歇。

还有等于永恒“盼春”，有券商说，白酒板块已体现最悲不雅预期，股息率运转迟缓诱东说念主。

关于水井坊存在的种种贫窭，公司有何搪塞之说念？《宇宙财说念》向水井坊寻求谜底，公司方面莫得逐个作答，仅较为磨蹭地暗示，白酒行业正履历从“供给驱动”到“需求引颈”的结构性转型。靠近行业变化，水井坊坚捏以破费者为中枢，以动销为锚拉动功绩成长，以全渠说念扩容就业日益多元的破费场景。

至于水井坊究竟若何才能克服增长逆境？永恒低迷的股价何时重归上行通说念，以更好地薪金不离不弃的投资东说念主？市集正在翘首跂踵体育游戏app平台，咱们亦将捏续海涵。