百奥赛图的IPO之路，漫长且复杂。

近期，公司更新招股书。从通告科创板IPO于今，已有约两年时间以前。更早之前，公司得胜登陆港交所，市值一度超百亿。

但追随里面和市集环境变化，公司呈现出多样矛盾：功绩高速增长并罢了扭亏为盈，但实控东说念主职守大额债务，更要道的是因研发旅途诊治，公司研发实力际遇挑战，并堕入一场或附近出路的专利纠纷。

NO.01

游走在“钢丝”边际

2023年，百奥赛图苦求科创板上市获受理。同庚，公司营业收入、归母净利润区别为7.17亿元、-3.83亿元。在盈亏均衡的关隘，公司属意于再度的成本融资罢了跳跃。

如今，约两年时间以前，公司的筹谋发展已发生显着变化。2024年，公司归母净利润达3354.18万元，初次罢了年度盈利。同期，公司筹谋活动产生的现款流量净额2.11亿元，2023年该数据为-7664.64万元。

形状上，公司的盈利、现款流等筹谋数据达成要道一跃。但挖掘内核，公司和实控东说念主仍游走在“钢丝”边际。

2024年，公司欠债率65.28%，货币资金余额4.04亿元可心事短期有息欠债。更要道的是，实控东说念主沈月雷爱妻已有约1亿元的大额债务风险。

证据招股书，扫尾本次IPO通告前，沈月雷为职工股权激发平台实缴出资以眩惑优秀东说念主才和保管团队富厚，以个东说念主形状对外借钱。2023年10月，其向深圳市招银贰号股权投资搭伙企业(有限搭伙)借钱的8817.98万元到期。为偿还该款项，沈月雷于2023年7-9月向多家机构新增借钱揣测8900万元，该借钱最早将于本年12月到期。

不啻如斯，另一实控东说念主、沈月雷的妃耦倪健于2024年底向北京中关村银行取得1500万元借钱，主要用于交纳早前公司一笔收购来回的征税义务。

因此，脚下的科创板IPO对公司及实控东说念主而言，资金补流的意旨要紧。证据招股书，公司本轮IPO筹画募资11.85亿元，较早前的18.93亿元有所裁汰。募投标的不变，仍为药物早期研发奇迹平台建造面孔、抗体药物研发及评价面孔、临床前及临床研发面孔、补充流动资金。

而更深头绪的问题，在于公司的中枢竞争力，或已受到多样挑战。

NO.02

研发空腹化或加快

沈月雷的发财，始于大洋此岸的实验室。其时，其通过基因裁剪时刻处理覆按鼠，并卖给罗氏、强生、GSK等外资大厂，由此赚到第一桶金。归国创业公司后，正逢国内变嫌药站优势口，沈月雷初始念念考将覆按鼠的基因裁剪旅途复制到变嫌药靶点上。

2022年，沈月雷站在了东说念主生的高光时刻。同庚，百奥赛图挂牌港交所上市，公斥地售获取逾额认购逾4.9倍，引入5家基石投资者，上市后市值一度超百亿。

彼时，公司因推出“千鼠万抗筹画”而盛名市集。该筹画依托公司私有的RenMice时刻平台，开展限制化抗体药物的斥地。

若“千鼠万抗筹画”达成，公司将惩处抗体药物的靶点拥堵、斥地时间长成本高档研提问题。简便说，公司可极大培育转动医学服从，进而罢了功绩的增长；站在成本的角度，公司的估值或将不竭被放大。

然则，公司自创立起，研发的基因历久不浓。2022年，公司研发东说念主员627东说念主，其中专职和兼职区别为58东说念主、569东说念主。

2023年，公司加快激动“千鼠万抗筹画”。同庚，公司完成中超900个靶点的全东说念主抗体斥地，并将其定为里程碑事件，觉得早期限制化研发基本扫尾，策略重点也从“抗体发现”转向“恶果转动”。同期，公司密集签署超100项药物调和斥地/授权公约，调和迟缓轻钞票化。

换句话说，公司的旅途从自主研发转向平台授权，即告成输出时刻而非自建团队，以此裁汰对专职东说念主员的依赖。2023年，公司研发团队363东说念主，较2022年暴减，其中专职和兼职区别为14东说念主、349东说念主。同期，公司研发用度4.74亿元，同比下落32.3%，并暗示“大限制研发参加阶段扫尾”。

另一组数据，或更确认公司对研发旅途的格调诊治。2022年到2024年，公司研发参加占营业收入的比例区别为130.96%、66.17%、33.04%。

这种成本重构或移动了公司的价值，即中枢竞争力从“里面研发”转向“时刻平台+抗体库”。受此驱动，硬币的两面初始展现。2022年到2024年，公司营业收入区别为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，年复合增长率达35.52%。但另一面，公司研发才能空腹化加快或不能幸免。

2023年底，陈兆荣、李志宏等两名高管接踵离任，两东说念主均从事公司变嫌药研发。讲述期内，公司研发用度3.24亿元，同比下落31.6%；研发东说念主员进一步下滑至337东说念主，专职仅剩5东说念主。

NO.03

堕入专利纠纷

百奥赛图的研发含金量，还遭到了同业的挑战。

2024年9月，和铂医药将公司告上法院，指控公司时刻平台侵略其“麇集分子”专利，该专利波及期骗转基因动物制备全东说念主源仅重链抗体的要道时刻。之后，公司向国度常识产权局拿起专利无效宣告请求。

本年6月，国度常识产权局作出决定，保管涉案专利的专利权有用。同月，公司在官方公众号上回报该案件，并重点列出两家平台的相反：公司平台大片断原位替换为东说念主源120+个V基因，竣工佩戴东说念主类重链可变区基因组，和铂医药平台仅引入9个V基因，且为小片断转基因时刻，并提到和铂医药的专利将在2025年7月22日到期。

专利纠纷的隐患浮出水面，也让市集对公司果然的研发才能产生更多珍爱。以变嫌药斥地为例，公司领有5个临床阶段的管线，但均处于临床一/二期，距离生意化仍有较长路要走。

不啻如斯，2024年公司抗体斥地收入3.18亿元，其中来自多玛医药、科迈生物等关联方的占比达到18.85%。其实，2022年公司就向多玛医药提供抗体斥地奇迹，取得里程碑收入7000万元，并于2023年将强合同不竭获取关系收入。

对此，上交方位问询函中，条款公司阐扬中枢时刻的先进性，以及关联来回等事项。公司回复称，中枢时刻及平台均为自主斥地，是开展种种业务的基石。同期，公司阐扬多玛医药的沿革历史，并觉得其从公司购买管线的情况具备实验合感性。

扫尾现在，公司港股市值约80亿元附近。在一派争议和质疑中冲击科创板，公司能否走出当下的困局欧洲杯体育，有待不雅察。